近期加密貨幣市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，比特幣從 10 月 6 日創(chuàng)下的 126,000 美元?dú)v史高點(diǎn)，一路重挫 25%，最低一度跌至 93,000 美元附近;以太坊也未能幸免，價(jià)格一度下探逼近 3,000 美元重要心理關(guān)卡，投資人信心瀕臨崩潰。

然而，華爾街知名投行伯恩斯坦(Bernstein)卻對(duì)這波跌勢(shì)提出截然不同的看法。該行分析師團(tuán)隊(duì)(由 Gautam Chhugani 領(lǐng)軍)在 11 月 17 日發(fā)給客戶的最新報(bào)告中明確指出：

「這波下跌完全不像是周期頂峰(Does not feel like a cycle-peak)過(guò)后的衰退。」

投資人被「四年魔咒」嚇到

伯恩斯坦分析師解釋稱，這波賣壓主要來(lái)自投資人對(duì)「比特幣四年減半周期」的恐懼：過(guò)去的 2013、2017、2021 年，比特幣皆在減半后第 4 年的第四季見(jiàn)頂，因此許多人提前在 2025 年第四季獲利了結(jié)，形成了所謂的「自我實(shí)現(xiàn)預(yù)言」，加深了市場(chǎng)下跌。

不過(guò)，伯恩斯坦強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的基本面與過(guò)去已經(jīng)完全不同。這次僅是「相對(duì)較淺的修正」，不會(huì)重演過(guò)去動(dòng)輒 60%-70% 的大崩盤，其關(guān)鍵原因在于：過(guò)去六個(gè)月，長(zhǎng)期持有者(持幣至少一年)共賣出了約 34 萬(wàn)枚比特幣，但幾乎全數(shù)被現(xiàn)貨 ETF 與企業(yè)財(cái)庫(kù)資金接手，賣壓已被強(qiáng)力買盤吸收。

伯恩斯坦進(jìn)一步指出，比特幣現(xiàn)貨 ETF 的機(jī)構(gòu)持有比例，已從 2024 年底的 20% 上升至目前的 28%，總資產(chǎn)管理規(guī)模高達(dá) 1,250 億美元。即使過(guò)去三周出現(xiàn)了 30 億美元的凈流出，規(guī)模依然屹立不搖。分析師形容，這代表「更高品質(zhì)、更穩(wěn)定的持有結(jié)構(gòu)」，大幅降低了未來(lái)出現(xiàn)更大規(guī)模拋售的風(fēng)險(xiǎn)。

微策略 Strategy 不會(huì)賣幣，反而準(zhǔn)備繼續(xù)加碼

針對(duì)市場(chǎng)最擔(dān)心的「Strategy(前 MicroStrategy)倒貨風(fēng)險(xiǎn)」，伯恩斯坦也給出明確澄清：微策略的管理層已公開(kāi)表示「一枚比特幣都不會(huì)賣」。目前微策略的杠桿使用也極為保守，股息與資金需求都可輕松應(yīng)付。伯恩斯坦甚至預(yù)測(cè)：「Strategy 會(huì)在這波修正中繼續(xù)買進(jìn)更多比特幣?！?

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三大順風(fēng)持續(xù)吹

伯恩斯坦最后強(qiáng)調(diào)，長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性利多也完全沒(méi)有改變，這些因素包括：

川普政府上臺(tái)后將加密貨幣列為戰(zhàn)略優(yōu)先事項(xiàng)，加密貨幣獲得的政治支持前所未有

Clarity Act 等針對(duì)加密貨幣的重要法案預(yù)計(jì)將在 2025 年底至 2026 年初通過(guò)

全球進(jìn)入降息周期，流動(dòng)性環(huán)境極為有利

綜上，伯恩斯坦分析師總結(jié)，這波回檔反而可能是難得的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)比特幣有機(jī)會(huì)在 80,000-90,000 美元區(qū)間筑底，隨后開(kāi)啟下一波上漲。